Der Kunststoff-M&A-Markt kühlt sich ab, höhere Zinsen sind dafür verantwortlich

Dec 16, 2023

Nach einer Hochgeschwindigkeitsautobahn erleben Fusionen und Übernahmen im Kunststoffbereich in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 einen Temposchub.

Und nun stellt sich die Frage, ob die Deal-Aktivität im Jahr 2023 wieder an Fahrt aufnehmen kann.

Für das Gesamtjahr 2022 belief sich die Zahl der M&A-Deals im Kunststoffbereich auf 363, was einem Rückgang von fast 34 Prozent gegenüber den 485 im Rekordjahr 2021 entspricht. Das geht aus Dealdaten hervor, die von P&M Corporate Finance aus Southfield, Michigan, zusammengestellt wurden.

Der Nachholbedarf aus dem Pandemiejahr 2020 und die Sorge vor möglichen Steuererhöhungen im Jahr 2022 führten im vergangenen Jahr zu einem sprunghaften Anstieg des Dealvolumens. Die Gesamtzahl der Fusionen und Übernahmen im Kunststoffbereich im Jahr 2022 war fast 8 Prozent höher als 2019, dem letzten vollen Jahr vor der Pandemie.

Von Plastics News kürzlich kontaktierte Finanzprofis nannten höhere Zinssätze als Hauptgrund für die Verlangsamung der M&A-Aktivitäten. Der Federal Funds-Zinssatz lag zu Beginn des Jahres 2022 bei 0,25 Prozent, doch die Federal Reserve begann dann mit einer Reihe von Zinserhöhungen, um die Inflation zu bremsen. Am Jahresende lag die Quote zwischen 4,25 und 4,5 Prozent.

Der Satz lag seit Ende 2008 nahe Null, als er gesenkt wurde, um der Wirtschaft zu helfen, sich von der Finanzkrise 2007/2008 zu erholen. Im Jahr 2016 begann er leicht zu steigen und hatte im Jahr 2019 einen Wert von 2,5 erreicht, bevor er erneut sank und wieder auf nahezu Null sank, um der Wirtschaft zu helfen, sich von der COVID-19-Pandemie zu erholen.

Diese Maßnahmen führten zu einer leichten Abkühlung der Inflation, die in den zwölf Monaten bis Dezember bei 6,5 Prozent lag, gegenüber 7,1 Prozent im Vormonat. Die Inflation lag in den meisten 2000er und 2010er Jahren durchschnittlich bei etwa 2 Prozent pro Jahr.

Für den Inflationsanstieg wurden mehrere Gründe genannt, darunter die starke Nachfrage während der Pandemie, Probleme in der Lieferkette und die Auswirkungen des Bundeskonjunkturprogramms, das Unternehmen und Privatpersonen Finanzmittel zur Verfügung stellte.

„Zinsen waren ein Teil des Problems“, sagte PMCF-Geschäftsführer John Hart. „In der zweiten Jahreshälfte begannen wir, die Auswirkungen der höheren Zinssätze auf die Gesamtwirtschaft zu erkennen. Die M&A-Aktivitäten gingen zurück, da die Käufer vorsichtiger wurden und die Schuldenmärkte schrumpften.“

„Generell haben wir ab Mitte 2022 eine Veränderung auf dem Markt gesehen“, fügte Andrew Petryk, Geschäftsführer von Brown Gibbons Lang in Cleveland, hinzu. „Die Preise sind gesunken und die Käufer flüchten in die Qualität.“

In Wilmington, Delaware, verzeichnet Montesino Associates LLC laut Geschäftsführer Peter Schmitt „viel sorgfältiger durchdachte Aktivitäten“. „Es ist nicht mehr der Kampf gegen alle wie in den letzten Jahren“, sagte er.

Vergleiche mit 2021 beeinflussten auch die Wahrnehmung von 2022, fügte Rick Weil, Geschäftsführer von Mesirow Financial in Chicago, hinzu.

„2021 war ein absolut episches Jahr“, sagte Weil. „Wir haben 19 Verpackungsverträge abgeschlossen, das war mehr als das Doppelte unseres bisherigen Rekords. Aber im Jahr 2022 erwarteten die Menschen, dass die Welt nach den ersten sechs Monaten zusammenbrechen würde.“

Andrew Munson, Partner bei MBS Advisors in Florence, Massachusetts, beschrieb das aktuelle Marktklima als Economics 101.

„Die Zinssätze steigen, die Kennzahlen sinken und die Transaktionsaktivität geht zurück“, sagte er.

Strategische Kunden und Käufer bei Polymer Transaction Advisors Inc. in Foxfire, NC, sind laut Präsident Bill Ridenour besorgt über die Preisvolatilität. „Viele Unternehmen geraten derzeit ins Wanken, daher ist es schwer vorherzusagen, wie sie sich entwickeln werden“, sagte er.

Die Zinssätze „haben zum ersten Mal seit langer Zeit begonnen, zu greifen“, sagte Phil Karig, Geschäftsführer von Mathelin Bay Associates in St. Louis. „Plötzlich stellt sich die Frage, wer einen Deal für einen finanziert.“

„In der zweiten Hälfte des Jahres 2022 herrschte eindeutig mehr Unsicherheit“, fügte Andrew Hinz, Geschäftsführer von Grace Matthews Inc. in Milwaukee, hinzu. „Zu einem gewissen Grad lag es an den Zinssätzen. Die Bereitschaft, Kredite zu vergeben, nahm ab, da sich die Kreditgeber zurückzogen und konservativer wurden. Sie sind zunehmend besorgt über die allgemeinen Wirtschaftsaussichten.“

„Zinssätze sind eine Schlüsselkomponente jeder Fremdfinanzierung“, sagte Matt Yohe von der Investmentfirma MPE Partners in Cleveland. „Sie beeinflussen durch eine Kombination aus Preis und Hebelwirkung, was Private-Equity-Firmen für Unternehmen zahlen können. Und der Betrag, den sie leihen können, ist gesunken.“

Bezogen auf den Endmarkt stieg die Zahl der Bauabschlüsse im Jahr 2022 überraschend um 32 Prozent. Die meisten anderen Endmärkte verzeichneten Rückgänge, darunter Rückgänge von mehr als 50 Prozent in den Bereichen Lebensmittel/Getränke und Automobil/Transport.

In den Teilsektoren war die Spezialitätenkategorie die einzige, die im Jahr 2022 ein Wachstum von 4 Prozent verzeichnete. Dieser Teilsektor umfasst Schaumstoffe, Verbundwerkstoffe, Vertrieb und andere Kategorien. Bei Harz/Farbe/Compounds und Blech/Thermoformen wurden Einbußen von mehr als 40 Prozent beobachtet.

Bezogen auf das Produktsegment war Industrie im Jahr 2022 mit einem Plus von 15 Prozent der einzige Wachstumsbereich. Die Sonderabschlüsse für Formteile gingen um 55 Prozent zurück, die Abschlüsse für Kunststoffe gingen um mehr als 40 Prozent zurück.

Der Anteil der Deals, an denen Private Equity oder andere Finanzunternehmen beteiligt sind, stieg leicht von 47 Prozent im Jahr 2021 auf 49 Prozent im Jahr 2022. Der Anteil der Deals, an denen Käufer oder Verkäufer außerhalb der USA beteiligt waren, sank im gleichen Vergleich leicht von 58 Prozent auf 55 Prozent.

Unter den Wirtschaftsindikatoren war das US-Bruttoinlandsprodukt im ersten Halbjahr 2022 leicht negativ, bevor es sich im zweiten Halbjahr verbesserte. Marktbeobachter erwarten für das Gesamtjahr ein BIP-Wachstum von rund 2 Prozent. Die Erwartungen für 2023 sind jedoch nicht so optimistisch, da viele Ökonomen, darunter PN Economics-Herausgeber Bill Wood, für das Gesamtjahr 2023 ein stagnierendes Wachstum erwarten.

Der Dow Jones Industrial Average erreichte Ende September seinen Tiefpunkt bei knapp 28.700 Punkten, bevor er am 12. Januar 34.200 erreichte, was einem Anstieg von mehr als 19 Prozent entspricht. Von diesem Zeitpunkt an stürzte sie jedoch auf fast 33.000 am 19. Januar ab – ein Rückgang von 3,5 Prozent innerhalb einer Woche.

Der breiter gefasste S&P 500 folgte einem ähnlichen Bogen und fiel Ende September auf 3.600, bevor er sich Ende November um fast 14 Prozent auf 4.100 erholte. Seitdem ist er um fast 5 Prozent auf 3.900 am 19. Januar gefallen.

Verpackungen bleiben für Kunststoffinvestoren attraktiv, ebenso wie der medizinische Bereich, auch wenn andere Sektoren weiterhin Probleme haben. „Es gibt eine größere Nachfrage nach Verpackungen“, sagte Karig. „Die Leute können bei der Renovierung ihrer Häuser Abstriche machen, aber sie werden nicht beim Essen sparen.

„Es besteht auch Interesse an Recyclingmärkten, da der Schwerpunkt auf einer Kreislaufwirtschaft liegt“, fügte er hinzu.

David Evatz, Geschäftsführer von Stout Investment Banking in Chicago, fügte hinzu, dass die Nachfrage bei Konsumgütern, Automobilen, Haushaltsgeräten, Medizinprodukten und Verpackungen zwar zurückgegangen sei, „stabil geblieben sei und dort immer noch großes Interesse bestehe.“ Bei MBS sagte Munson, dass die Märkte für Medizin, Luft- und Raumfahrt, Verteidigung und Elektrofahrzeuge „ein enormes Wachstum verzeichnen“. Laut Petryk von BGL haben sich die Lieferkettenprobleme bei Bauprodukten wie PVC-Fenstern und -Türen verbessert.

Insgesamt seien Kunststoffverpackungen immer noch ein solider Markt, sagte Hinz. „Verpackungstrends unterstützen das Wachstum“, fügte er hinzu. „Dieser Markt kann in unsicheren Zeiten attraktiver sein.“

Der Markt reagiert auf vielfältige Weise auf ein raueres wirtschaftliches Umfeld, indem Käufer und Verkäufer neue Strategien verfolgen.

„Wenn Sie ein B- oder C-Unternehmen sind, kann es ein schwieriger M&A-Markt sein“, sagte Petryk. „Aber wenn Sie ein B-Plus oder höher sind, über einen starken Cashflow und Wachstum verfügen, können Sie viele Käufer finden. Strategische Käufer neigen insbesondere dazu, starke Bilanzen zu haben und können eine langfristige Investition verstehen.“

Private-Equity-Firmen „wollen immer noch Verpackungsunternehmen kaufen, aber sie müssen jetzt möglicherweise mehr Eigenkapital investieren“, fügte Weil hinzu. „Strategische Käufer sind möglicherweise nicht in der Lage, Geschäfte so aggressiv zu verfolgen wie Private Equity.“

Laut Munson verzeichnet MBS bereits mehr notleidende Geschäfte als seit mehreren Jahren, da die Verarbeiter mit der geringeren Nachfrage zu kämpfen haben. Ridenour fügte hinzu, dass die Materialgeschäfte zurückgegangen seien, da die Zahl der verfügbaren mittelständischen Compounder und Konzentrathersteller zurückgegangen sei.

„Die Erwartungen der Verkäufer sind immer noch hoch, aber sie könnten gebeten werden, als Gegenleistung für eine Weile einen größeren Teil des Unternehmens zu behalten“, sagte Karig von Mathelin Bay. „Und Käufer möchten vielleicht mehr auf Schnäppchenjagd gehen.“

„Es gibt einen Knappheitsfaktor, da nicht so viele hochwertige Unternehmen verfügbar sind“, fügte Hinz von Grace Matthews hinzu. „Und wir sehen eine Aufspaltung des Marktes zwischen Nordamerika und Europa, das von der Wirtschaft stärker getroffen wurde.“

Strategische Käufer „sind so aktiv wie eh und je und suchen nach neuen Technologien und neuen Regionen“, sagte er. Und viele strategische Käufer sind in diesem Markt gut positioniert, weil sie keine Schulden benötigen und über grundsätzlich starke Bilanzen verfügen.“

Aber höhere Kapitalkosten „beeinträchtigen die Zahlungsfähigkeit eines Käufers, und eine Bewertung stimmt dann möglicherweise nicht mit dem überein, was ein Verkäufer sucht“, so Evatz. „Die Inflation wirkt sich auch auf die Leistung eines Unternehmens aus, sodass ein Eigentümer die Entscheidung zum Verkauf möglicherweise auf Eis legt.“

Käufer und Verkäufer „kämpfen mit den gestiegenen Kapitalkosten“, sagte Matt Miller, Geschäftsführer von BlueWater Partners LLC in Grand Rapids, Michigan. „Verkäufer freuten sich über Rekordkurse, aber jetzt reagieren Käufer sensibler auf die Kosten.“ Er fügte hinzu, dass der Markt „eine seltsame Dichotomie“ zwischen Finanz- und strategischen Käufern habe, wobei die Strategie stärker auf die Wirtschaft ausgerichtet sei.

Banken und Kreditgeber „betrachten Grenzgeschäfte kritischer“, fügte Thomas Blaige, Vorsitzender und CEO von Blaige & Co. in Chicago, hinzu. „Es ist ein Gruppendenken-Effekt, bei dem Banken und Vorstände konservativer werden. Aber einige Schlagzeilen-Deals und Trophäen-Deals könnten trotzdem abgeschlossen werden, weil Unmengen an Geld nicht investiert sind.“

Angesichts der gesunkenen Multiplikatoren müssen Verkäufer laut Yohe „flexibel sein“ und auf eine aufgeschobene Vergütung oder ein Rollover-Eigenkapital achten.

Die Meinungen der Finanzexperten darüber, wie sich höhere Zinssätze auf die Entscheidung von Kunststoffunternehmern auswirken würden, ihre Unternehmen im Jahr 2023 zu verkaufen oder nicht, waren geteilter Meinung.

„Wir sehen immer noch, dass viele Unternehmen bei attraktiven Kennzahlen gut abschneiden“, sagte Hart von PMCF. „Aber es hängt davon ab, wie sich die Makroökonomie auf Ihr Unternehmen auswirkt. Wenn Sie ein Geschäft haben, das gut läuft und Sie fertig sein und in den Ruhestand gehen möchten, können Sie immer noch ein gutes Geschäft machen.“

„Einige Eigentümer könnten warten, wenn die Kennzahlen sinken“, fügte Schmitt von Montesino hinzu. „Sie fragen sich vielleicht, ob dies der richtige Zeitpunkt ist oder ob sie noch eine Weile durchhalten sollten.“

„Diese Diskussion wird von Ereignissen im Lebenszyklus bestimmt, nicht unbedingt von der Wirtschaft“, fügte Miller hinzu. Und viele Verkäufer hätten „keinen unbegrenzten Zeithorizont“, so Hinz.

„Der Versuch, den Markt zu timen, ist äußerst schwierig“, sagte er. „Wenn es Ihrem Unternehmen gut geht, können Sie trotzdem ein großartiges Ergebnis erzielen.“

Käufer müssen auch über ihre Vorgehensweise nachdenken, sagte Evatz. „Letztendlich sollten die Kapitalkosten kein entscheidender Faktor sein, wenn ein Käufer überzeugt ist“, fügte er hinzu. „Es sollte nicht auf einen Zinssatz ankommen.“ Yohe fügte hinzu, dass Eigentümer, die eine Ruhestands- oder Nachlassplanung durchführen, durch einen Earnout oder einen ähnlichen Schritt „immer noch viel bekommen“ können.

Für Eigentümer, sagte Blaige, sei das aktuelle Umfeld wie in der Fernsehsendung Shark Tank: „Wenn Sie nicht vorbereitet sind, werden Sie ein schlechtes Geschäft machen. Sie können die Nummer bekommen, die Sie wollen, wenn Sie sich im richtigen Prozess befinden.“ und der richtige Markt. Möglicherweise müssen Sie mehr Eigenkapital behalten oder die Geschäftsstruktur ändern, aber es ist machbar.

„Aber seien Sie sich gleichzeitig darüber im Klaren, dass Investoren den Verarbeitern kein Geld mehr zuwerfen, sodass Sie möglicherweise mit mehr Leuten sprechen müssen als noch vor einem Jahr.“

Trotz so vieler Herausforderungen waren Finanzexperten hinsichtlich der Kunststoff-M&A im Jahr 2023 optimistisch.

„[2023] sollte ein ziemlich gutes Jahr für M&A werden“, sagte Petryk von BGL. „Am oberen Ende des Marktes wird es Möglichkeiten geben, attraktive Bewertungen zu erzielen.“

Das Transaktionsvolumen „sollte nach dem anfänglichen Schock der höheren Zinssätze etwas höher ausfallen als bisher“, fügte Karig hinzu. „Verkäufer werden von höheren Erwartungen zurücktreten, solange die Zinsen steigen oder sie unsicher über die Konjunktur sind.“

Bei PTA sagte Ridenour, dass die Käufer vom wirtschaftlichen Umfeld „verwirrt“ seien. Er fügte hinzu, dass er befürchtet, dass die Lähmung der US-Regierung Auswirkungen auf die Energiepreise haben wird, die sich wiederum auf die Kunststoffpreise auswirken werden.

Hinz ist optimistischer: „Ich habe das Gefühl, dass sich die Aktivität im Laufe des Jahres verbessern wird. Wenn wir mehr Klarheit über die Wirtschaftslage bekommen und sich die Lieferkette verbessert, dürfte sich die zweite Jahreshälfte noch weiter verbessern.“

„Ich sehe keine Abkühlung bei Kunststoffen und Verpackungen“, fügte Miller von BlueWater hinzu. „Wir gehen davon aus, dass sich die Aktivität stabilisiert und dann in der zweiten Jahreshälfte wieder anzieht.“

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